书接上文

Date：年10月18日

前“做市之王”开甩“历史包袱”

导语：随着新三板市场行情疲软，做市指数屡创新低，曾在两年前被券商疯狂购入且贡献了大笔收入的新三板做市股票，其背后的部分企业风险开始凸显，在监管要求陡然上升的当下，券商们纷纷对此业务作出调整。曾被媒体称为“新三板做市之王”的中泰证券，也在年初至今累计退出35家新三板企业的做市行列。通过此老牌券商（做市商）面对新形势下的战略调整，或可为市场相关主体提供参考。

曾被媒体称为“新三板做市之王”的中泰证券，在今年新三板业务中突然变得谨慎起来。

记者观察到，年初至今，中泰证券共累计退出35家新三板企业的做市行列。以往，中泰证券在年前从未退出过任何企业的做市行列，年也仅退出了12家企业。面对新的市场形势，中泰证券也做出了新的调整。年初，其做市业务部门从新三板业务总部下分离，提升至一级部门，开始清理新三板上的“历史包袱”。

“肯定有一部分是比较好的项目想要IPO了，但退出做市更多是结构化的调整，大浪淘沙，有明显问题的企业退出时点合适也就卖了，有些即便卖了会亏也不敢继续留在手里。”中泰证券某做市业务人员对记者表示。

·地方券商重仓新三板

据公开信息，中泰证券成立于年5月15日，前身为齐鲁经纪，注册资本5.12亿元。此后在经过莱钢集团为首的数轮增资后，更名为齐鲁证券。并最终于年9月9日完成股份制改革，正式更名中泰证券。

从公司过往业绩来看，中泰证券近三年净利润规模始终在证券公司排名第13。净资产及营业收入等指标也始终未进前10。但其近年来在新三板市场的挂牌及做市规模却从未出过前三。按照东方Choice统计的数据，新三板市场成立至今，中泰证券累计成功挂牌家企业，排名第三；累计做市家，排名第一。

据了解，中泰证券新三板业务负责人为王磊。有媒体报道称，王磊最早供职于山东省天同证券，在天同证券出现巨亏之后，由同属山东省国资旗下的齐鲁证券出面接管，王磊就此转职，并在年筹备成立齐鲁证券场外市场部，并一直负责该项业务至今。

作为唯一一家注册地在山东的券商，其三板业务是也奉行“优秀企业甄选和山东省内项目重点突破相结合的策略”。时至今日，中泰证券新三板业务总部的余人中，仍有近人布局在山东济南。

“山东地区的企业至多是给中泰在早起发展提供了便利。三板市场整体向好，与中泰证券的扩张关联性也不十分紧密。”据熟悉中泰证券新三板业务的券商人士表示，中泰证券做市业务发展，还是基于公司在新三板的整体风格定位。

齐鲁证券新三板业务的发展并非一帆风顺，在场外市场部成立的第三年，部门才扭亏为盈。不过凭借人才和项目储备等先发优势，中泰证券在新三板市场上，得以崭露头角，并迅速跻身行业前列。

据wind数据，做市业务方面，若是从按照进入创新层的家企业来说，中泰证券做市的企业中进入创新层的最多，为家。据了解，做市的企业进入创新层的超过家的仅有11家券商。

有新三板做市业务的负责人称，券商做市股票进入创新层比例越高，说明券商对优质企业的判断能力更高，投资回报率、股票安全性更高。

·做市业务渐入冷宫？

“现在手上的多只票，对于9个投研人员而言，确实偏多。”中泰证券内部人士称。

记者获悉，中泰证券新三板做市部门共有20人左右，其中负责市场投研业务的人员仅有9人。东方财富Choice统计的数据显示，截至年10月，中泰证券正在为家新三板企业提供做市商服务，仅次于第一名兴业证券家做市规模。

另一方面，中泰证券新三板业务总部人数却在人左右，从成立至今累计为家新三板公司挂牌，并负责家新三板公司的持续督导。相比做市业务人手更为充足。

值得注意的是，年初至今，中泰证券两度被股转系统采取自律监管，涉及违规担保和推荐挂牌违规。去年则有广受市场的ST鑫秋（.0C）财务造假大案，令主办券商中泰证券陷入漩涡。

从今年股转系统公布的主办券商执业质量评价结果来看，中泰证券今年新三板业务负面行为累计达39起，其中推荐挂牌8起、挂牌后督导23起、交易管理1起、综合管理7起。期间还三度作为主办券商，遇到新三板企业实控人失联的尴尬情况。

相比之下，中泰证券的新三板做市业务鲜有受罚，但投研不匹配却可能令公司做市资金陷入泥潭。

明星股“ST行悦（.OC）”的陨落是一个典型的例子。这家曾三次定增融资2.42亿元，吸引名股东参投的公司，因负面重大问题接连爆发，在今年7月13日复牌当天，市值从高达14.5亿元滑落至万元。随后，在不到一个月的时间内，ST行悦的16家做市商中的7家宣布退出做市及时止损，其中就有中泰证券。

再来看中泰证券今年退出做市的其他公司，其中多数公司业绩在年呈现下滑。其中凯立德（.OC）报告期内净利润亏损1.04亿元，同比亏损幅度扩大.04%；另一家新三板公司嘉达早教（.OC）亦在报告期内净利润巨亏1.28亿元，且是近四年来的首次亏损。

“投资业务知识很重要，做市投研人数与企业数量并不匹配。”上述内部人士表示，今年公司密集退出做市主要还是处于结构性调整的考虑。

据他介绍，中泰证券今年做市业务的退出情况主要有三类：一类是质地优良的公司谋求IPO转板；一类是部分企业随着整个市场大浪淘沙，风险开始明显的暴露；最后一类则是不含有经营性风险，但生命周期已经结束，成长性较差的企业。

随着三板做市指数屡创新低，强监管之下企业风险凸显。中泰证券今年的做市业务集中退出还是更多的考虑到风险性问题，“结构化调整也是先把雷排掉”。

“历史包袱和相对差的票直接清理。不是投资标的了，也不是投后管理标的了，直接就不参与做市，还是深耕比较好的票。”上述内部人士称。

·“历史包袱”

持续整个年并延伸至年的新三板市场大发展时期。无论是各家主办券商的挂牌规模，还是做市规模都在这一时期出现了极大的扩张。

中泰证券亦不能免俗，其做市业务还在这一阶段脱颖而出，被媒体冠以“做市之王”的称号。

年8月25日，股转系统做市转让方式正式实施，一开始并没有在成交规模上出现爆发式的增长。但在当年12月，由协议转让转为做市交易方式的企业陡然增多，其后做市转让企业交易总额开始扩张。年3月4日，新三板做市商交易放出天量，全天成交4亿元，而此前日均总成交额不到2亿元。

对此，某业内人士解释称，首批43家做市企业质地优良，甚至可以比肩IPO的挂牌标准，公司估值也随着做市交易在做市券商的带动下水涨船高，带有明显的明星效应。催动了更多新三板公司转为做市交易的意愿和市场资金的注入。

另一方面，经过数月布局，机构用于做市投入的资金已经到账。三板做市指数及时推出，为机构投资者设立产品提供了重要参考。种种新三板市场未来政策红利也被市场认为可期。共同掀起了新三板做市热潮。

虽然其后一个月，股转系统即连续发声降温市场，三板做市指数也在达到历史性高点的.17点后应声下跌。但在当时的机构投资者看来，下跌反而是企业估值回归理性，加码抄底的好时机。最后反而促成了包括主板券商在年做市规模的迅速扩大。

“当时怎么也不会想到新三板会走这么长的一个熊市，都在成立新产品。”上述业内人士回忆称。而此前优质的做市企业也在迅速扩容中变得鱼龙混杂，在市场持续疲软的情况下，影响到当下的做市格局。

“做市之王”

抛开后期的市场走势不谈，年火热的新三板市场只会吸引中泰成为做市大军中的一员，却成就不了“做市之王”。

中泰证券对新三板的布局相对较早，年即成立场外市场部。年3月取得了股转公司批准成为新三板主办券商，年6月取得了股转公司批准的从事做市业务的资格，成为最早一批做市商之一。

中泰证券新三板业务的部门设置就已经“高人一等”。早在年中泰证券就将新三板业务从投行体系中剥离，成立了一级部门场外市场部，即后来的新三板业务总部，下设推荐业务部、资本市场部、质量监控部和综合管理部。随后还在开放做市后，设立了专门的做市业务部。

而当时的大多数券商仍将新三板业务混杂在其他传统业务中，新三板做市业务多归券商自营部门管理，挂牌业务多归投行业务管理。一级部门的设立令中泰证券新三板业务更易于统筹规划，并拥有更重要的地位。

除此以外，某熟悉中泰证券新三板业务的券商人士透露，中泰新三板业务风格也更为激进，员工激励也多与业务规模扩张相关。在中泰证券挂牌业务风生水起的同时，也使得公司做市业务近水楼台先得月，“毕竟要先把业务做大才能做强”。

·新调整

在新三板业务做大做强的中泰证券从去年开始遇到了挑战。指数创新低、黑天鹅事件频发令中泰开始重新审视新三板业务。

“公司对做市业务的重视，毕竟已经体量做的很大了。但同时市场也碰到一些困难，提升到一级部门也是对风险的控制。”中泰证券内部人士表示。

对于今年中泰证券集中退出做市，该人员表示属于“正常调节”，“退的和加的差不多，数量不是最重要的”。但他同时也表示，做市“增量确实在减少”。

按照联讯证券统计的数据，中泰证券今年新增做市仅25家，与其此前的快速扩张实不相称。而今年市场上其他券商做市规模也多呈现出负增长。

“从去年开始，我们部门就保持一个‘维稳’的状态。”据上述内部人士介绍，中泰证券对做市业务的整体投入资金并没有较大变动，但做市业务却处于“不缺钱”的境遇。

除新三板市场疲弱做市指数连续下跌，令质地不佳、内控不严的公司风险暴露，做市存量缩水外。现行制度问题令新三板做市增量业务的开展十分困难。

据上述做市业务人员介绍，随着IPO的提速，优质公司希望转入主板，但新三板公司转板“三类股东”问题始终没有得到解决，做市转让又极易引入“三类股东”。除此以外，市场疲软也令做市企业股价接连下跌，协议转让更易于公司稳定股价。“多数公司都处在观望状态，已经挂牌新三板的企业宁愿没有交易，没有挂牌的企业宁愿不来，新项目开拓就很困难”。

“对手上现有已经做市的票并不担心，行情低迷的时候反而是低价拿票的时候。关键是市场低迷和‘三类股东’相加，好的企业不愿意选择做市的方式。”该中泰证券内部人士称：“对已经做市的企业，反倒希望市场再低迷一段时间，去低价拿票”。

做市业务属于长期投资，另外其在二级市场不景气的情况下，仍可以在一级市场寻觅优质项目进行交易，受市场波动影响较小。虽说如此，中泰证券内部人员却表示，目前三板市场主要的参与者为投资机构、企业、中介机构和监管机构。其中企业最容易因为行情问题挫伤积极性。虽然目前新三板市场企业规模基数较大，摘牌和IPO难以撼动市场存量。但也亟需真正的政策红利实现行情反转。

Tips：中泰证券股份有限公司是全国大型综合类券商，注册资本62.7亿元，员工多人，在全国28个省、市、自治区设有33家分公司、余家证券营业部，控股鲁证期货股份有限公司、鲁证创业投资有限公司、中泰金融国际有限公司、齐鲁证券(上海)资产管理公司，参股万家基金管理有限公司、齐鲁股权交易中心、中证信用增进股份有限公司、证通股份有限公司，形成了集证券、基金、期货、直投为一体的综合性证券控股集团。公司共为多家企业提供股权融资、债券融资服务，实现融资额1多亿元，为多家企业提供了财务顾问服务。目前公司服务客户多万，管理客户资产多亿。

Date：年11月3日

当工业设计遇上智能制造

开篇：以智能化为灵魂的“工业4.0”，缔造了一个制造业美好未来的梦想，在全球引发了一场工业革命和产业升级的巨变。对瑞德设计而言，工业设计与“工业4.0”深度融合的需求，是当下经济转型时期一个最大的风口，但同时也是给企业转型出的最大难题。有朋友对李琦说，您是“中国的毕加索”，这种赞誉却被李琦一口否决，他更喜欢掏出印着的“中国工业设计——李琦”的名片。

导语：长发虬髯一身仙风道骨的瑞德设计创始人李琦表示“我不是艺术家，我是设计师。”作为国家级工业设计中心，瑞德设计荣获了三十多项“德国红点奖”、“德国IF设计奖”、“美国IDEO奖”等国际设计大奖。同时，作为中国工业设计第一股其也引起资本市场的高度。当工业设计遇上智能制造，瑞德设计试图帮助中国工业设计产业走出一条独特的、有中国风格的道路。

年10月25-27日，中国中小企业协会高新技术产业分会、中国工业4.0创新合作联盟举办了“中国昆山国际智能制造产业合作峰会”。本次峰会共有来自美国、德国、丹麦、奥地利、西班牙等国际和地区的近位代表参加，围绕智能制造话题进行充分交流，探讨行业未来发展趋势，为我国经济发展注入新活力。

如果中国要在工业4.0时代领先，就不能丢弃工业设计和交互设计。当下的时代正由创意阶级——艺术、文化、设计、音乐、时尚以及一部分的工程和科技人所主导，工业设计与交互设计发挥着越来越重要的作用。

年，李琦创办的瑞德设计在新三板正式挂牌，成为国内工业设计领域第一个拿到股票代码的企业。这不是结束，而是刚刚开始。随后，国务院连发三文（国发〔〕10、26、49号）对文化创意产业做出明确指导，文件中还深层次地讲到文化创意产业的未来：如何与产业融合，如何在产业服务行业升级自己的能力，创新服务业怎么获得自身的成长，包括上市，再融资，包括在中小板挂牌的过程，都有明确的指向。

　登陆新三板为李琦和公司展开全新的篇章。“三年以来，我真正知道了什么是一家现代化治理结构的企业，什么是企业的战略，一个完整的治理结构背后资源配置是怎样的，一个战略制定完成后如何经营，如何落地，什么叫做口号和目标。”

“从前是基于设计思考设计，上新三板之后，更多的是基于企业发展来思考设计。”是这半年来李琦最大的变化。具体表现为，在非常技术的同时，更技术的商业到达性、技术投入背后的商业转换率及其效率。试图帮助中国工业设计产业走出一条独特的、有中国风格的道路。

·工业设计驱动智能制造

作为《中国制造》的核心，智能制造正面临快速发展，而以工业设计为创新驱动力的智能制造，将迎来更为重大的市场机遇期。“工业4.0”，是以智能制造为主导的第四次工业革命，其将产品全生命周期、全制造流程数字化以及基于信息通信技术的模块集成，将形成一种高度灵活、个性化、数字化的产品与服务新生产模式。制造业革命和信息革命共同推动了工业设计和交互设计的发展。以互联网和工业制造为基础的第四次工业革命正在席卷全球。

面对市场机遇，智能制造高端装备行业按捺不住内心的狂喜，纷纷掀起并购热潮。广证恒生新三板副团队长赵巧敏透露，年，高端装备行业上市公司发起起并购，同比增长48.39%，其中新三板企业发起41起；并购涉及金额共达.41亿元人民币，同比增长29.76%，其中新三板高端装备行业并购涉及金额达13.30亿元人民币。

在高端装备的并购浪潮中，不管是上市公司还是新三板企业，超过八成的并购是以横向整合、多元化战略为主。未来智能制造有很大发展空间，这是由我国工业制造业的现状特点决定的。再加上国家出台了一系列政策支持，智能制造的产品研发和市场扩展速度可以想像。

据相关研究报告，除其他文化创意产业外，德国9年工业设计产业产值GDP占比为0.55%，英国占比为0.18%。假设中国工业制造水平接近德国，则年中国工业设计市场产值为.9亿元；假设接近英国水平，则年中国工业设计市场产值为.06亿元，总体市场将超千亿。

广证恒生研究报告认为，假设中国工业制造水平接近欧美国家，中国工业设计市场产值空间至少在千亿元以上。申万宏源报告预测，年工业设计市场规模达到亿，—年复合年均增长率达29.8%。

事实上，我国工业设计产业产值与欧美制造强国还有不小距离。据统计，年我国工业设计行业产值仅为46亿元。

我国工业设计产业目前正处于规模化高速增长阶段，产业总体规模还比较小、70%以上为小企业，主要分布在环渤海、长三角、珠三角三大设计产业带。同时，行业竞争格局尚未成型，专业工业设计公司在新三板是稀缺标的，仅有瑞德设计等三家“国家级工业设计中心”专业工业设计公司进入资本市场。

规模尚小也意味着发展空间很大。随着国家对工业设计产业的重视和大力扶持，工业设计助力高端智能制造，将激发出无法想像的商业创新成果。浙江省经信委胡震涛处长介绍，浙江省出台了“六个一”政策促进浙江工业设计发展。截至年底，浙江省有16家企业累计实现各类设计服务收入53亿元，设计成果转化产值超过亿元。

李琦提出一个耐人思考的问题———如何进行商业创新？他认为，只有抓住客户需求，找到客户痛点，才能对产品进一步的完善和创新，才能创造出真正符合客户需求的产品。工业设计的核心是用户研究、商业创新，为用户提供极致产品消费体验。

据介绍，瑞德设计在过去17年里，不断用设计定义行业，聚焦产品战略创新，完成0多个创新设计项目，直接为服务企业创造了0多亿元的商业价值，与方太等一大批国内优秀制造企业共同成长，促进工业设计与制造业深度融合。

·匠人精神和商业思维

在瑞德设计公司二楼办公区，坐落着中石化易捷便利店、服装品牌ESPRIT的门店、儿童学习家具品牌“2平米”门店……这不是瑞德设计的内部购物区，而是公司商业空间设计及展具的体验区。在另一个展厅里，陈列着公司设计的充电桩、机器人、意念头盔、可穿戴心电监测仪等新潮产品。

这家“小而美”的工业设计公司，无论是内部格局还是细节布置，处处显露出设计之美。从主营规模看，瑞德设计近年的营业收入连续突破1亿元，在工业设计业务领域已属“大公司”。作为中国“工业设计第一股”，瑞德设计的发展路径已成为行业发展的风向标。

瑞德设计是以工业设计为核心的综合商业创新设计企业，以“产品+空间”为核心产品，设计服务和设计孵化是公司的两大核心业务。设计服务包括用户研究、产品定义、产品设计、商业空间设计、品牌策划设计、交互体验设计、服务体验设计、结构工程设计等。设计孵化业务为商业展示道具、自创品牌的设计和制作。

年底，李琦带领瑞德设计团队敲响在新三板挂牌的钟声，标志着中国“工业设计第一股”有了商业价值的价格标尺。“敲钟的那一刻还历历在目。”李琦感怀地说。他特别展示了瑞德设计挂牌新三板后的“成绩单”：年度，公司营业收入为1.1亿元，净利润为万元；年度营业收入为1.16亿元，净利润为万元；年度营业收入为1.25亿元，净利润为万元。

年6月24日，瑞德设计首批进入新三板创新层，目前市值约4亿元。

李琦说：“在新三板挂牌对公司的帮助非常大，帮我做成了很多没有完成过的任务，企业治理更加规范，管理更加高效。瑞德不会走并购扩张的捷径，而是坚定走IP开发路线，与客户联合开发品牌，积极探索工业设计的可持续发展之路。”

·少年得志，不做江郎

年，李琦和搭档晋常宝的毕业设计作品“油烟机项目”大获成功，成就了中国厨具龙头方太，也成就了瑞德设计。此后20多年间，方太在产品研发方面一直与瑞德设计深度合作，共同开发许多厨电新品。瑞德设计的30多项产品获得过德国红点、德国IF、美国IDEA等国际设计大奖。年年报中，瑞德设计向方太厨具的销售金额达.8万元，占比为20.52%。

为了这个“有点意思”的项目，李琦和晋常宝俩人骑着自行车，跑了两百多户人家做市场调研，并参与了从材料到生产工艺的全流程创新，最终打磨出了方太第一款产品A型机，新品上市后获得巨大成功。“方太”的中英文标志，也是李琦想的。这个油烟机项目，成为大学生毕业作品成功产业化的教科书。

瑞德与方太联合开发的最新“爆品”是水槽洗碗机。这款适合中国家庭的水槽洗碗机，获得了22项发明专利技术，首创了智能+仿真手洗的清洗模式，集洗碗机、水槽、果蔬净化机于一体。此前，水槽洗碗机已将德国红点奖、金投赏全场大奖等多项国际国内大奖纳入囊中，并摘得了首届中国设计智造大奖（DIA）万元“金智奖”。

自年成立以来，瑞德设计与方太厨具、中国石化、联想、耐克、阿迪达斯等上百家知名企业合作过。其中，瑞德设计与方太的合作已延续20多年，成为商业史上教科书般的案例。

没有止步于短暂的成功，商业空间设计方面，公司与中石化的合作堪称经典。6年以前，中石化加油区给人们的印象还停留在开票、卖水的区域。瑞德设计承接中石化加油站新形象改造项目后，对中石化的形象进行了独具匠心的包装和改造，最终将中石化加油开票的收银站房，开发成了商业零售网点——易捷便利店。如今，易捷便利店已经成为中国最大的连锁便利店。

又譬如，瑞德为红蜻蜓设计了具有社交属性的品牌“蜻蜓谷”，将之打造成了一个时尚达人的慢生活聚会空间。

“瑞德提供的是以产品战略为核心的综合解决方案，客户黏性很强，这使得公司传统工业设计的收入一直在稳步增长。”李琦说。

瑞德设计的宣传册上写着：“提供极致产品用户体验”。现实中的李琦，也是个追求完美主义的极客，比如他对所住酒店的一条毛巾，都会有触觉和感受上的要求。李琦的个性投射在企业管理上，自然少不了对公司各项运营指标的“精打细算”。每天下午5点半，李琦都会捧着公司的最新财务数据，作一番解读和研判。员工最担心的，是李琦过来亲自过问项目，“他一定能挑出毛病来”。

·挖掘商业增长点

对瑞德设计而言，工业设计与制造业深度融合的需求，是当下经济转型时期一个最大的风口，但同时也是给企业转型出的最大难题。

年底，瑞德设计被工信部认定为“国家级工业设计中心”，去年还获得了浙江省财政给予的万元一次性资金支持，“江湖地位”不需多言，但公司的危机意识无时不在。

李琦坦言，瑞德设计的传统业务营收超过1亿元，确实有“天花板”的压力，所以必须考虑公司业务的优化和转型。瑞德设计也曾想过走一条被反复验证的壮大通路——以并购模式进行快速扩张。但李琦在全国范围考察了许多工业设计企业之后，断了这个念想。“无论从财务指标还是业务资源等角度，我认为工业设计行业没有并购价值。”

外延式并购此路不通，剩下的就只有自主创新的路了。

瑞德设计从来不缺乏创新基因。李琦说，瑞德开发过三个产品，零售空间创新解决方案提供商奇尚设施、礼品订制品牌可乐盒子、儿童学习家具品牌“2平米”，“可乐盒子年关闭了，其他两个都成功了。”

其中，瑞德孵化四年的“2平米”项目更契合瑞德式创新的方向。“2平米”是瑞德自主设计、研发、生产和销售的原创设计学习家具品牌，为儿童量身定制。年，瑞德设计将该项目出售给创始团队，公司保留专利，5年内通过专利授权向交易对手方收取销售收入的5%的专利使用费。

“通过这种激励模式，‘2平米’项目的销售额快速增长，预计明年收入能突破1亿元，将给公司带来稳定收益。”李琦说，任何的创新最终都要还原到数字上。

在业界，瑞德设计被称为“优秀设计师”的摇篮。9年开始，每年瑞德设计都会举办瑞德优秀毕业生邀请赛，今年已经办到第7届，这个大赛每年都要投入多万元，对于一家民营企业而言，是一件不可思议的事情。上了新三板之后，这不赚钱还倒贴钱的项目，不会受到股东们的质疑吗？

对此，李琦解释说：“我们已经把优秀毕业生邀请赛这个平台转换成一个商业性的平台，这个项目会继续做，我们会以营销的方式把费用打进去，转换成一个交易性的方式，让年轻设计师们的作品能够用市场的方式进行售卖。”这样做，一方面可以对股东们有所交代；另一方面也是将前六年所积累下的好口碑和资源转换成商业价值。

年12月18日，瑞德优秀毕业生邀请赛获得了财政部文字办专项补助万元，用于大赛从线下到线上的转型，“我相信，大赛将成为瑞德设计非常重要的资产和非常重要的商业增长点。”李琦说。

·借力资本，布局生态

年年底企业挂牌新三板。当年公司营业收入为1.1亿元，净利润为万元；年度营业收入为1.16亿元，净利润为万元；年度营业收入为1.25亿元，净利润为万元。工业设计看重的是资本合力。挂牌之后，瑞德设计完成了两轮定增，合计融资多万元。

其中年5月13日，公司顺利完成该年第一次定向增发，发行人民币普通股万股，募集资金6,.00万元，使公司注册资本从4,.00万元增至5,.00万元。新增易方达基金管理有限公司、浙江银杏谷投资有限公司、杭州联创投资管理有限公司、上海棕泉投资管理有限公司、东玖汇资产管理(上海)有限公司、浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司、宁波凯波集团有限公司等23名投资者。此次定增引进了有产业背景的机构投资者，为瑞德设计产融互动、拓展工业设计业务渠道创造了良好的条件。通过定向增发引入的战略投资者也给公司带来了新增客户，年公司工业设计业务出现较快增长，较去年同期增加了12,,.46元，增长比例为57.07%，从而带动营业收入较快增长。

年5月，公司第二次进入新三板创新层。

尽管挂牌新三板后业绩稳步增长，但李琦认为，年以前，公司只是完成了从技术级到经营级的提升，他为瑞德规划的目标是到年完成从经营级向企业级的跃升。落到财务数字上，李琦的目标很清晰：“净利润要达到0万元以上。”

瑞德未来的看点在哪里？李琦的答案是“IP”。值得注意的是，年，瑞德设计完成了对杭州蕴隐、德迪智能、锣卜科技等项目的投资，其中就包含着设计的价值。“这些项目的投资，都是以设计合作为前提和契机的，入股价格考虑到了设计服务的价值。”李琦表示，瑞德计划以设计合作为切入点，布局优势产业领域，形成设计服务和股权投资联动的合作模式。

瑞德联合开发品牌的模式是，由瑞德设计提供产品综合设计服务，协同客户共同研发产品，前期收取设计成本，后期收入从产品或服务销售额中按约定比例提成，实现整体设计服务收入。“这是一种新型盈利模式，对提高公司的持续盈利能力，进一步体现设计服务的商业价值将产生积极影响。”李琦表示。

当工业设计遇上智能制造。“瑞德设计的目标，是成为一家科技型设计公司。”李琦说，未来瑞德设计将主要布局智能生活家电、传统文化、智能健康关爱三大板块，聚焦前沿设计领域的探索和实践，如服务机器人、智能穿戴、3D打印、新能源等领域。

Date：年10月31日

真爱股份：洗浴中心的上市雄心

导语：洗浴和ktv在常人的观念里面似乎是一个灰色产业，真爱股份却运用成熟的资本运作能力和规范的管理流程，试图把这个产业做上市。通过公司资本化进程中的渴望和阻力，试图向读者阐释当前新三板挂牌要求的合理性。

提到洗浴中心，很多人并不愿意光顾。在众多电影和小说的描写里，洗浴中心都是一种让人脸红的服务场所——但是其的确也为第三产业贡献了不少的GDP。据商务部印发的相关报告指出：目前我国的健康服务业生产值占GDP的5%左右，预计到年，中国的健康服务业总规模将达到8万亿以上。而根据国务院规划，健康服务业总规模在年将达到16万亿元。

洗浴中心虽然生意如此火爆，但这个行业却一直隐藏在灰色地带。

成立于年的西安真爱服务事业股份有限公司（下称真爱股份）算是国内第一家从灰色地带走出来，在资本市场上主动曝光自己的“洗浴中心”。年11月16日，这家“陕字头”公司在全国股转系统披露了公开转让说明书。让资本圈高度的是，这家主营水疗、餐饮、KTV的企业除了有周杰伦“周董”这样的大腕级合作伙伴，更在业绩方面给出了“近三年毛利率均超过75%”的抢眼报表。

然而，热闹过后只是一地鸡毛。在股转系统反馈阶段。股转系统用了36个大类、数百个小问题来询问真爱。真爱股份也反馈以页的回复，把自己的所有"底牌"都亮出来。但仍然是徒劳，挂牌之路就此搁浅，无疾而终。

·没那么简单

记者查阅了《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》，依据“可把控、可举证、可识别”的原则，总结出了企业挂牌新三板的五项挂牌条件：

一、依法设立且存续满两年

二、业务明确，具有持续经营能力

三、公司治理机制健全，合法规范经营

四、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规

五、主办券商推荐并持续督导

可以看到，相较于主板和创业板，以注册制为主体的新三板可以说大大放宽了企业的挂牌条件，不但对企业的盈利状况没有硬性要求（实际上券商在选择推荐、督导标的时也有一个内部标准），公司也可同时经营一种或多种业务。其次收取的费用和主板比要低很多，地方政府的补贴力度也基本可以覆盖前期的挂牌费用。

反过头来看看真爱股份当年披露的公司信息：真爱股份年、年、年1-7月的营业收入分别为3.7亿元、3.2亿元、1.8亿元；净利润分别为.1万元、.1万元和.3万元。其中包含洗浴、健身、美容SPA等项目内容的水疗服务，是营业收入的主要来源，年、年及年1-7月，水疗占当期营业收入的比例分别为41.90%、47.51%、47.44%。

股转公司规定，申请挂牌公司在公开转让说明书中披露的所有信息应真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。而相关财务专业人士在查阅真爱股份当年的公开转让说明书时发现，其给出的财务数据中，包括年1-7月主营业务成本，以及年度主营业务收入和成本等共计12个数据出现错误。

即便新三板的挂牌门槛不高，真爱股份也“做”出了亮眼的财务报表，还是禁不住资本市场的“傲慢与偏见”，“洗浴中心”的挂牌之路没那么简单。

·绿色洗浴

真爱股份最初经营范围是：体育用品、五金交电、花卉批发等。5年慢慢涉足餐饮和浴室，并最终形成如今的业务形态。

据公司介绍，真爱股份以健康为主题将休闲池浴、养生按摩、SPA美容美体、中餐正餐、唱歌娱乐进行结合，为消费者提供一站式的消费享受。消费者还可根据自身不同需求到店享受个性化定制服务。

真爱股份当年的董秘、财务总监尹沛然则表示：“真爱水疗刚开业的第一年，每天都会有一拨一拨的客人，来问"有没有特殊服务"。一年之后，就再也没有人问了。因为西安本地人都知道了，这里确实没有。”

国企陕西建工集团下属第五建设集团有限公司和恒丰银行西安分行，曾经作为真爱股份的应收账款五大客户之二，出现在公司公开转让说明书。也从一个侧面说明，公司正是因为坚持正规经营，被选为少数适合公务接待的娱乐场所。

那么，来真爱洗浴的最多是哪些人呢？尹沛然说，就是普通的市民。很多人在真爱办张卡，就是想让父母来这里泡泡澡，健健身，享受慢生活。

洗浴行业独特的业务模式也让公司形成了得天独厚的高预付账款财务优势。客户会在消费卡预存大量卡金，这些钱主要在预收款项。年、年、年1-7月，公司预收款项余额分别为1.21亿、1.15亿、1.09亿，预收款项占公司负债的比例分别为70.49%、74.41%、78.52%。

值得一提的是，周杰伦持股15%的真爱范特西KTV是真爱股份的子公司，真爱股份在其中持有85％股份，年、年、年1-7月，真爱范特西的营业收入万、万、万。

·下一个东田？

谈到与真爱股份类似的新三板挂牌公司，笔者不禁想起年1月挂牌成功的东田时尚（.OC）。当时，新三板披露了交易所对东田时尚挂牌申请的反馈，对东田时尚的招股书也提出了多达23项的具体意见。

当时的公告显示，东田时尚年度、年度、年1-7月营业收入分别为2.00亿元、2.40亿元、1.46亿元；净利润分别为.60万元、.02万元、.84万元。可以说和同时期的真爱股份在业绩上不相伯仲。

目前，东田时尚已经衍生出了健身、摄影、造型师经纪等多种业务，但主营业务收入的8成以上还是来自美容美发。截至年7月，东田时尚账上有万预收款，在年底，预收款的余额更是高达万元。这些预收款很大程度上来自会员办卡的收入。这点和真爱股份也很类似。

从东田时尚披露的股权结构来看，这家公司还没上市，背后的机构投资者就已经多达13家，包括红衫、深创投等知名投资机构，而创始人李东田个人在公司的持股并不算多，只有29.%。这点就和真爱股份的现状大相径庭了：据记者从公开信息查询，公司直接控股股东为八个自然人和西安和盈企业管理咨询有限合伙，后者背后则是包括持股21.20%的自然人王阳在内的35个自然人股东。也就是说尽管真爱股份拥有如此好的经营业绩，却没能吸引并且引入一个机构投资者。

而业内人士推测，东田时尚能够成功登陆资本市场，或许与这家公司背后机构投资者的推动密切相关。

事实上，在此次申请挂牌新三板前，真爱股份曾经与资本市场有过“亲密”接触，一度计划注入上市公司西安旅游。

公开资料显示，8年10月16日，西安旅游发布公告称，公司拟向西安真爱投资集团有限公司定向发行不超过4万股，发行价格为4.34元/股，购买真爱产业(即西安真爱)%股权，该资产预估值约为2.2亿元。然而此次收购并不顺利。在西安旅游第五届董事会第八次会议审议该预案时，9名董事中有两人投了反对票，原因是对资产的评估方法和交易的潜在风险担忧。

·第一个吃螃蟹的人

对于真爱股份试图成为公众公司为洗浴行业的正名的决心，公司的公开转让说明书是这么描述的：

“由于长期对沐浴场所的偏见导致消费者不愿进入沐浴企业消费，一些地方沐浴企业缺乏对自身所处行业的详细了解，部分管理部门将沐浴业划分为娱乐业或美容美发业，对沐浴企业进行的随意检查对经营管理造成严重影响，并对行业的规范发展形成了制约。”

沐浴行业有多繁荣？看看满大街的洗浴中心就知道。据商务部最新的《年中国沐浴行业发展报告》：年,全国沐浴企业的数量为15.8万家,比上年增加3.9%;从业人数为.5万，全国沐浴业营业收入为.2亿元,比上年增加10.3%;主营业务收入为.9亿元,比上年增加了12.2%;其它业务收入为.3亿元,比上年增加了9.8%;全国沐浴业共计接待消费者27.6万人次,比上年增加了5.2%。

服务业的发展水平，直接反应一个城市的层次和经济水平。而一个飞速扩容的行业当然也需要相应的资金涌入才能得以维持其高增长可持续。

“脱离了资本市场，公司只能通过自身内部积累、股东投入及银行贷款获得资金支持，缺乏多样化的融资渠道在一定程度上限制了公司的发展。”持有公司49.28%股份的董事长何志方也曾经向媒体表达了对公司资本化的诉求与渴望。

为此记者特意致电了真爱股份位西安的总公司，表达了想要就公司资本化进展采访何志方，但截至发稿日未收到真爱股份方面的相关回复。

Date：年11月23日

夜光达：福建三板市值第一的秘密

文\李双贤

导语：微棱镜型反光材料（俗称反光膜）市场属于行业的细分市场，加之反光材料生产工艺难度较大，目前在全球范围内掌握该项生产技术的主要是美国3M、美国艾利、德国瑞飞、日本恩希爱这四家国外公司。作为目前福建新三板挂牌中市值第一名，国内微棱镜反光材料领域龙头企业夜光达通过钻研创新，成为国内首家突破该产品技术壁垒的公司，并实现进口替代。公司在取得和国际巨头们分庭抗礼的资格同时，也获得了资本青睐。

福建单笔定增王诞生！

7月19日，坐落于“品牌之都”晋江的新三板挂牌企业——福建夜光达科技股份有限公司（以下简称夜光达）发布公告，发行股票总额19，，股，以24.88元/股发行价格、市盈率为13.9倍，成功募集资金总额4.78亿元，成为全省新三板挂牌企业单笔融资额最大的定增。

据悉，夜光达此次通过非公开发行股票募集资金拟投向“新增微棱镜反光材料生产线建设项目”、“国内外营销网络建设及公司宣传提升项目”、“全棱镜技术研发及规模化生产建设项目”及“同渠道协同效应产品投资或相关公司并购储备”等四个项目。

夜光达是国内首家实现微棱镜产品量产并投入市场的公司，长期致力于反光材料的研发与改进，服务于来自工业交通、个人防护、户外运动、民用时尚、广告及饰品装饰六大领域客户。年挂牌后，得益于微棱镜的进一步规模化生产及服装行业渠道开发，公司实现营收大幅增长，净利润翻番，进一步巩固其在福建省的行业领头羊地位。

·细分领域大市场

夜光达董事长兼总经理许明旗告诉记者：“反光膜市场是一个增长潜力非常巨大的市场，其产品可以应用的领域众多，主要行业包括工业交通领域、汽车领域、专业服饰领域、民用领域等。”

根据市场容量模型以工业交通领域市场规模测算为例，即每年公路标识标牌对反光膜的需求主要包括更新需求和新增需求两大类，而国内用于公路标识标牌的反光膜平均使用寿命约为4年，因此每年都会产生持续可观的更新需求。

据相关行业研报，年国内整个市场规模已经达到亿元，每年将保持20%左右的增长速度，预计到年增长至亿，年更将达到亿元。其中主要使用工程级、高强级、超强级反光膜的交通领域规模年为72亿，预计年为85亿。

其中主要使用工程反光材料在交通安全领域长期被国外品牌垄断，存在行业壁垒，主要是美国3M、美国艾利、德国瑞飞、日本恩希爱等，这些知名企业在反光材料行业中进入时间较早，丰富的技术经验和齐全的产品体系及品牌效应让其在该领域拥有很强的竞争优势。

国内道明光学(.SZ)是目前唯一的一家反光材料上市企业，夜光明(.OC)、赛康交安(.OC)和星华反光(.OC)是三家在新三板挂牌的企业，行业内颇具规模的企业较少。

而生活领域，其装饰作用也在逐渐受消费者认可，市场前景广阔。随着对反光材料研发投入的增加、反光材料性能的提升，生活领域销售渠道的开发，产品线的延伸。

许明旗指出:“期待夜光达未来有机会走出国门，走出服装和交通安全领域。当然要实现这么大规模地市场开拓和扩张，离不开资本市场的助力”

·技术驱动高增长

夜光达于年底突破微棱镜技术，在年研发成熟微棱镜产品，现已量产至2万平每年，后续将达万平，在业内，全棱镜反光材料号称“钻石级”产品，反光膜反射系数要求达到1以上。年夜光达实现1.67亿元的营业收入，其中85%的收入均来自高品质的微棱镜反光材料。年开始全面量产，产能利用率达90%以上。由此公司进一步挑战高技术研发，最新技术已将反光膜的逆反射系数从0提高为1cd，逐步接近于全棱镜的反光系数标准。

目前公司主要产品有微棱镜与玻璃微珠反光产品两大类，分别包括各规格、各等级反光膜、反光布及以反光膜和反光布为原材料的反光制品。其中，微棱镜产品工艺技术门槛较高，具有高亮度、耐磨、防水、防寒、广角度更高等特性，广泛用于交通、服饰等领域。公司微棱镜产品业务附加值较高，目前占比收入达到90%以上，客户分布较广，主要为国内各纺织、服装、鞋业等公司。

公司微棱镜产品年产能颇高规模优势明显。目前公司拥有11条生产线，生产线自动化水平较高，产出产品质量稳定。年销售产品93%为微棱镜型产品，年产能达到1万平方米。由于下游需求增长迅速，公司现有产能已不能满足公司未来业务需求，现已募得资金近5亿，拟于年开始建设新的微棱镜反光材料生产线8条。募投项目达产后，公司将拥有16条微棱镜型反光材料生产线，产能将达到万平/年，公司产能压力将得到有效缓解。同时，募投项目定位于中高端产品，以此提高公司竞争力，保障公司高毛利率。

目前，公司为耐克、GUCCI、匹克等国内外一线品牌提供反光材料，产品同时也应用于高等级公路道路标示牌及公安部专用反光警服、背心等公用领域。

·机构投资青睐

截止年7月19日，公司实际控制人许明旗，其直接控股公司38.9%股份，总共控股公司44.79%股份。在机构方面，公司机构股东数量较多，其中占比超过1%比重的机构分别为深圳海子资管（3.63%）、北京华创易盛（2.92%）、北京鸿泰汇富（2.78%）、芜湖华融天泽盈润（2.78%）、甘肃金城新三板基金（2.78%）、芜湖瑞建汽车产业创投（2.58%）、北京易科乾盛（1.62%）、嘉兴沃利投资（1.35%）、石河子特睿股权投资（1.08%）。

上文提到的那次“福建最大单笔定增”中，发行对象为15名，分别为3名自然人投资者和12名机构投资者，其中自然人投资者宋艳芳、张鹏2人各认购.93万元；自然人投资者张小达认购60万元；包括北京华创易盛资产管理中心（有限合伙）、芜湖瑞建汽车产业创业投资有限公司、北京易科乾盛投资中心（有限合伙）在内的12名机构投资者参与认购。据wind数据，夜光达目前总市值达到20.5亿元。通过技术创新突破行业壁垒，公司在取得和国际巨头们分庭抗礼的资格同时，也获得了机构投资者的青睐。

许明旗指出：“公司技术及规模优势明显，正随新的时尚、消费等浪潮的崛起而继续赢得市场更大份额。”科研突破和技术创新成就了我国微棱镜反光材料领域的龙头夜光达，这就是公司位列福建新三板市值第一的秘密。

Tips：逆反射系数（SMD-）

检测各种逆反射材料最重要的技术指标。国家标准GB/T-2《道路交通标志反光膜技术条件》，交通行业标准（JT/T-4），《公路交通标志板技术条件》。将各种逆反射材料定为五个等级，作为各级公路交通标志板的设计依据。目前反光膜在汽车行业使用比较普遍，主要使用一级、二级反光膜。

Date：年11月17日

是的，我不会和你一起推倒这面墙

文/李双贤

导语：丧钟敲响的时候，谁也不再关心它是为谁而鸣。——莎士比亚《麦克白》

自今年春节后，做市指数就一路“跌跌不休”，从点附近“稳健下行”至原点附近，按理来说市场参与者们对跌破原点这个结果早有了一定的心理准备，可真当事已至此，强大的仪式感还是给市场人心带来了不可小觑的伤害。

年11月15日，三板做市指数延续近日颓势，以0.44点开盘，随后一路震荡下滑，最低跌至.94点，再创新低位。临近尾盘小幅拉升，最终报收.32，跌0.11%，成份股全天成交万元。一时间新三板圈哀鸿遍野、恐慌情绪蔓延。

“资本主义”虽是舶来品，但中华文化博大精深足以解释这一切。

宋朝庞元英的《谈薮·曹咏妻》中提到一对句——“树倒猢狲散”。色彩褒贬暂且不议，这五个字里其实体现的是个体与环境互相依存的关系。

套用到目前中国资本市场这个语境，NEEQ（新三板）就是耐不住秋风萧瑟开始落叶缤纷的三颗大树中最年幼的那颗，失去了具有防风功效和作为食物的树叶，在这颗树上骑的猴们自然就开始躁烦忧郁，按捺不住要换颗树过活的冲动——诸如新三板挂牌企业们转板去IPO、券商们大规模退出做市、持续督导业务，把相关人员收缩转调投行部等；甚至下树（退市）——据说远古的猿猴就是因此逼自己学会了直立行走，从而进化成人。

新三板这棵树会不会倒？答案是否定的。

十八大十九大精神、国务院文件，都大力支持多层次资本市场，作为所谓的“苗圃与试验田”，新三板是多层次资本市场重要的部分，也被设计成中国资本市场改革的的先驱和主角。聚集了0余家挂牌企业和30多万名投资者，并于今年九月初总市值突破5万亿元。

5万亿是什么概念？

现在大家羡慕嫉妒恨的上交所、深交所则分别用了大概16年和19年。年12月19日上海证券交易所开始正式营业，6年11月17日沪市总市值突破5万亿元。深交所成立时间是年12月1日，9年总市值突破5万亿。而中小板花了约10年；创业板则是7年时间，才达到这个水平。航空母舰已经起航，仅仅是做市板块这种小风小浪何足挂齿。

独木虽可成林，但是肯定不及三木成林，一起发力、生长来的迅速。更何况缺了新三板这个定位于创新型创业型中小微企业设立的一级市场平台，中国的资本市场是不完整的，是愈发畸形的。尤其新三板支持了实体经济，特别是支持了支持了中小微民营经济，让他们更加有活力有创造性，才能为中国经济保持高增速提供新动力。

关于十九大之前，大家提出“要为新三板鼓与呼”，当时的我在群里却“唱了反调”：

“其实目前的很多观点也都是每个市场主体的不同诉求，是运动员的诉求，股转公司作为裁判员也会有自己的诉求。所以，大家就安心等十九大的东风。但是即使没有东风，也不必过于失望，格局放大一点嘛，这个世界会好的，只是会好得慢一点罢了吧。”

革命乐观主义精神在十九大后被证明是必要的。

关于持续热议的流动性问题，我也认为新三板的目前定位更接近一级市场，所谓的“publicPE”，在流动性问题上并不具备和主板市场平行比较的前提条件。我在《低迷市场的高流动性异类》一文中，试图从东海证券——这个曾多次夺得日成交额、周成交额的冠军标的——反向探索新三板企业普遍“流动性”差的问题根源。得出的结论也只是“东海证券的高流动性并不具备典型性和可复制。而如何提升新三板这个市场的整体活力,并且定义其一个适当的流动性？问题的答案仍处在一团迷雾中。”

开头提到，“树倒猢狲散”是个对句，而它的下一句是“墙倒众人推”。所以网易财经推出那篇“新三板是火葬场”的文章，事实上是一个推墙的行为，看得我心里并不舒畅，也引起了圈内很多志士的愤慨。

新三板这个市场曾经摩肩接踵，而现在门可罗雀，但最终一定会生意兴隆，越来越好，只是，可能会好的慢一点。

虽然村上春树说过：“在高大坚硬的墙和鸡蛋之间,我永远站在鸡蛋那方。”

有缺点的鸡蛋依旧是鸡蛋，而完美的石头依旧是石头

但是即使要付出很多诸多代价，牺牲掉一批热爱新三板、奉献新三板的有志之士的短期利益，才能换取新三板良性、快速和持续发展的机会。我也不会去成为推倒这面墙的一员，希望你也不会。

Date：年11月24日

由点及面：厦门美柚的工具APP社交化

文/李双贤

导语：在交投并不活跃、同类企业融资数据并不亮眼大背景下，移动经期管理工具美柚却完成了10亿元的E轮融资，自创立以来已经密集融资5次，着实在整个移动互联网行业大放异彩。其从工具到社区再到社交——由点及面的演变史，印证了移动互联网的经典轨迹发展。

犹太人谚语：“最好赚的莫过于女人和小孩的钱。”

成立于年4月的厦门美柚信息科技有限公司（以下简称美柚），是一家专注为女性服务的互联网公司，至年，已先后完成密集的5轮融资。从女性的生长历程和生活需求出发走子产品发展战略，继美柚之后又陆续推出了柚宝宝、返还购、柚子街等一系列软件，服务女性整个生理周期。

根据知名第三方研究机构易观智库发布的生理健康类App排行榜TOP10榜单，从活跃用户、人均打开次数、人均使用时长等方面对生理健康应用市场进行分析，综合评选出了行业TOP10应用。

其中美柚居榜单第一位。在月度活跃规模、月度人均打开次数、单次使用时长三个关键指标方面，美柚远超行业第二名。生理健康类应用市场或已从美柚、大姨吗双寡头格局发展成美柚一家独大的垄断局面。

1、应运而生，由点及面

年，陈方毅创办了返还网，在移动浪潮袭来之时，年4月，陈方毅在内部孵化出美柚，从做女性经期管理工具切入。

对经期进行记录，这个功能简单却很刚需，从使用频次上来说也不算低但也并不高。但美柚的运营思路一直没有脱离“工具+社区”，工具用来引流，社区可以提高用户粘性和活跃度，年9月，美柚推出女性社区，在app中内置了“她她圈”社区。

年6月，积累了海量流量的美柚顺势推出时尚社区电商柚子街，主营女装、美妆、个护、家居、母婴等品类，据了解，截至年，柚子街月销售额超过1亿元。此外，美柚还孵化出了母婴社区柚宝宝，号称日活跃用户已经超过万，是仅次于宝宝树的第二大母婴社区。

广告和电商是美柚的主要商业化路径，除了柚子街带来的销售额外，日化、母婴、化妆品等，也带来单月超0万元的收入。

年7月，陈方毅曾发出内部信，宣布公司已经在第二季度实现了超过0万的规模盈利，其中电商业务和广告业务分别贡献了一半的收入。在美柚0万盈利的背后，其商业化模式和路径尤其值得分析和学习。美柚的营收构成中，广告和电商分别都贡献一半的收入，说明广告变现这种模式是非常的重要，是美柚主要的营收渠道。其中更值得参考的是，美柚已经有数千万的广告收入来自第三方移动广告平台InMobi，这种通过第三方移动广告平台来变现的模式已经成为主流。

2、杀出条血路

应用工具类APP竞争非常激烈，但是具备客户粘性高的优点。目前做应用工具类的国内app厂商很多，传统的手机管家类，性能优化类，又或者商旅服务，天气、壁纸、铃声。但是工具类APP都面临商业化转化率低，缺乏成熟的商业模式的窘境。

大用户装机量的app如何盈利？目前业界普遍共识有两点：

1）产品特征的利用：基于自身产品特征的商业营销

2）用户特征的利用：基于用户特征设计营销

基于这两点来分析美柚：

从产品特征来说，美柚是一个应用工具，用户具有记录生理周期和避孕备孕的强需求。而加入社区的功能，可以让其在社交、知识互动层面，增加了育婴、生活类的活动。

美柚从传统的应用工具变成了生活服务社区，这才是最大的价值转化。例假一个月只来7天，过了就不用了。在美柚的用户社区，用户可以通过发帖，讨论七长八短的家庭生活。

拥有她她圈社交功能的美柚，用户粘度大大领先于大姨吗等对手，这可以是社交红利的体现。“她她圈”社区，满足了女性分享、倾诉、八卦及寻求帮助的情感需求。据年3月的一份数据显示，她她圈有超过50多个话题圈，其中经期、美妆、瘦身、自拍、美食等话题较受欢迎。每日发帖量在80万左右，活跃用户占据软件日活跃用户的80%。

从用户特征来看，美柚的用户主要是年轻女性、已婚妈妈等，这类群体接触互联网频繁，网上购物消费习惯已经养成，消费能力强。

美柚里面加入商城——一个撮合交易类的商城：借助庞大的客户流量，提供姨妈巾、避孕套、毓婷、医院、纸尿裤一条龙的商品销售服务。

而从美柚和InMobi的广告商业化案例来看，美柚仅仅通过原生开屏、原生信息流等原生广告，首先从广告形式上，就与应用本身融为一体。另外，从广告质量来说，InMobi是业内广告质量最高的广告平台，在美柚上只有知名电商、品牌和极少部分知名游戏的广告，完全看不到任何医疗或来自中小企业的低质广告。美柚通过重点吸引“妈妈”群体而获得大批优质用户。这也是美柚受到广告商喜爱的原因，从而实现流量的变现。陈方毅表示美柚在美妆、日化等领域成为一些一线品牌商投放的首选。

综合美柚广告营收数据和用户数据，大概可以分析出，美柚从每个DAU上，可以得到约40元的广告收入。这个收益规模，已经大于利润较高的会员制等向用户收费的商业模式。(一般只有5%左右的DAU可以发展成付费用户)

除去广告和电商两个变现大头，美柚旗下的孕期管理工具“柚宝宝”也启动了独立融资，据称投资人对其给出了2亿美金的独立估值。柚宝宝是美柚孵化的母婴社区产品，为孕期女性提供备孕、记录和社区交流等服务。

从目前已公开的资料看，柚宝宝日活跃用户已经超过万，是仅次于宝宝树的第二大母婴社区。由于二胎政策的放开，母婴市场正受到资本市场越来越强烈的，同其他母婴产品不同的是，美柚是通过经期管理切入女性市场，积累了大量的女性用户之后再进入母婴市场的，这是柚宝宝的独特优势。

3、密集融资，资本狂欢

资料显示，美柚创立之初获险峰华兴数百万元A轮投资，年1月获险峰华兴和经纬中国1万美元B轮投资，年6月获SIG、经纬中国和险峰华兴3万美元C轮投资，年12月，美柚再次宣布完成数千万美元D轮融资，由凯辉基金旗下中法创新基金领投、经纬创投跟投。年8月，更是顺利进行了10亿人民币的E轮融资。至年，美柚已先后完成5轮融资，如此密集的融资进程可谓是一场资本狂欢。

美柚最新发布的4.0版本中，推出的蜜友圈是一款纯女性的社交应用。而这一切来的并不突然，早在年10月份的时候，美柚就已经开始探索在工具以外的产品形态。从工具到社区再到社交，过去的一年中美柚的产品沿着移动互联网的一个经典轨迹发展。

美柚目前更是全面社交化，推出“柚币”是一种必然趋势。同时，“赚币”、“用币”也可以在兴趣话题点之外，通过商家提供的用户感兴趣的礼品，来增加用户的活跃度和粘性。最重要的是可以通过分享微博、朋友圈、空间等社会化营销的方式，获得口碑用户。目前，美柚用户超过1亿，日活跃用户近千万，拥有约个高活跃的女性话题圈，社区内用户日均互动量超万帖，日均浏览量超过1.8亿次。

美柚最近公布的数据称，公司已实现规模化盈利。年二季度美柚净利润超过0万元，连续三个月实现净利润增长，月度增长率超过50%。在今年投资人普遍趋于谨慎的情况下，可以盈利的美柚必然会更容易受到资本青睐。

Date：年12月7日

可爱学：儿童托管教育“陪伴家”

导语：针对儿童托管教育行业的规范问题牵动着万千家长的神经。由“前诗人”陈远河创立的可爱学教育，试图借助资本的力量，立足风口浪尖的儿童托管教育行业，调整策略，如履薄冰，抢占市场。

北京时间六点半，已是下班时间，可爱学总部的会议室里满满的人，从发言者的神态看，讨论很激烈，近三个月来，这样的会议每周都会有，而这一次，可爱学内部发布了新的战略计划。

十九大报告原文指出：“要全面贯彻党的教育方针，落实立德树人根本任务，发展素质教育，推进教育公平，培养德智体美全面发展的社会主义建设者和接班人。支持和规范社会力量兴办教育。加强师德师风建设，培养高素质教师队伍，倡导全社会尊师重教。”作为人大代表，可爱学CEO陈远河从未忘记办教育的初心，作为农村走出来的孩子，他从小就对教育事业有着深深的敬畏。

陈远河告诉记者：“今年是可爱学创立三周年，作为国内首家为3~12岁儿童提供课后一站式陪伴教育的品牌，经历了太多对行业的思考和重构，这一次会议对加盟可爱学的流程制度做了更精细和严格的调整。”

截至目前，可爱学在全国的直营校区有56家，加盟校区有38家，还在陆续地增加，公司今年将暂时放缓直营校区的新建，主要以加盟为主，明年年初将开展直营和加盟结合的形式。

1、闵乱思治，诗人创业

如果不创业，陈远河应该会是个诗人。

“往前，是爬不完的陡坡和峭崖

退后，是哗啦啦流淌走的年华

创业就是一次又一次的

西风瘦马决战黄沙”——摘自陈远河朋友圈。

据了解，可爱学成立于年，前身是家教O2O企业－请他教，后转型为中国首个课后陪伴式教育连锁，专注服务3至12岁的儿童，除课业辅导外，还提供艺术培训、兴趣教育、户外拓展等全方位服务，把教育机构的实用功能和个性化需求相结合。

陈远河介绍，最初创立“可爱学”，是因为看到传统小饭桌的种种弊端，饭食的卫生状况、营养水准等仅依赖经营者个体的自觉，大部份“小饭桌”没有申办完整的经营手续，品牌化管理更无从谈起。卫生许可证和健康证等最基本的证件甚至都缺失，很多厨师工作时没有佩戴口罩，没有工装等卫生防护措施，场所也没有卫生防疫措施和消毒柜，而“将食品留样并在冷藏条件下存放48小时以上”。很多小饭桌的经营者表示从未听说这样的规定，这样的现状对孩子的安全构成了非常大的隐患。

陈远河重新根据自身规划，从年开始转型，转而抓住“幼儿托管”这个特定领域先机。本着“让教育回归本质”的初心，注重产品和服务双重提升。可爱学运营一年多以来，迅速崛起，试图树立行业规则，引领行业发展，改善了家长无暇接送与照顾小学生课业辅导的现状，为小朋友们提供了美好的学习及生活体验。从未跟随互联网+领域浮夸的烧钱策略，而是从实际出发，耕耘于K12教育领域。

2、转型度寒冬，明星任董事

年开始创业的陈远河，正赶上O2O行业爆发的时刻，他选择了家教O2O领域，天就获得了A轮融资，半年后，又获得A+轮万元融资。

然而始料未及的是，年成为O2O创业者的悲壮一年，大批O2O创业公司不断烧钱后仍找不到好的盈利模式，纷纷倒下。

身处其中的陈远河也未能幸免，行业有困境，公司盈利也没有好的方式。“创业死亡是很正常的事，外界也不觉得有什么奇怪，但是我不想死，因为我身上扛着责任，如果倒下了会对不起相信我的投资人还有那些因为梦想走到一起的伙伴。”不想就此死掉的陈远河决定转型。当时团队七八十人选择离开，占了整个团队的一半。

年３月，他决定将业务重心放在线下，从原来的“上门服务”变成“到店消费”，专注于为3-12岁儿童提供课业辅导、生活照顾、习惯培养、兴趣培训、文化辅导等服务。

经过公司团队前期密集的调研测算，可爱学的校区选址定在学校米范围内，~0平米的商品房，一定要和学校处于同一侧，不能让学生过马路；其次，门店进行统一的形象设计；再次，从业人员统一经培训上岗，并自己设计教材；最后，在饮食方面，自建中央厨房，并建立严格的接送标准。

公司团队在走访并研究了全球近百家教育机构的教育经验和课程设置后，研发了自己的课程：妙思奇语文、爱算数学、可奇英语、墨艺书法、创意美术、中小学全科1对1辅导等课程。同时，针对“周末去哪儿”设计了“周末快乐实践营”。

年11月，可爱学宣布获B1轮大额度融资，由演员章子怡领投，某上市公司基金、梅花创投、吴世春个人等跟投，除直接出资投资外，章子怡将出任可爱学董事一职。这笔“雪中送炭”的融资公司的原有股东也基本跟投，体现出股东们对公司业务转型的认可。

除公布该次B1轮融资以外，陈远河还透露，可爱学B2轮融资也已基本结束，数额将非常大。

3、规模尚小，志存高远

截至目前可爱学已入驻七个城市，近百家校区开放或建设中，并计划将于两年内千校布局全国。获得B轮融资后，可爱学启动了“双B计划”（build+buy），进行快速扩张，并在南北各一边建立两所可爱学大学及可爱学教育研究院，用于全国师资的标准化培训及课程的研发。但他也直言，目前，可爱学完全改变行业痛点还远未做到，主要是没有形成能改变行业的规模。为此，明年，可爱学将采取直营+加盟+联营的方式，开业-家门店。

快速的扩张，对人才梯队建设、管理都是极大的挑战。在目前的教学基础上，可爱学还在创新自身的教学管理模式，专门设立“可爱学大学”培养师资。可爱学的老师在经过统一标准闭门式培训并达标后，方可进入线下校区。此外，还通过返聘有一线教学经验的老师、校长以及原来O2O业务的老师组建研究院，来研发课程、传授经验。

陈远河梦想着有一天，当可爱学能上市，达到一定规模后，他就去支教。他和一些朋友援助了湖南湘西的几所小学，也认养了50多个希望工程的孩子，亲眼见过很多贫困地区儿童的生活，“一年只有一双鞋，一个季节只有一套衣服，你无法想象到的贫困”。

“苍山无言江河有声”，这是挂在陈远河办公室的一块牌匾。

念念不忘，必有回响。逐利的资本不在意创业者的情怀，而难免显得残酷冷血；商业世界也有自己的游戏规则，并不会因为创业者的美好初衷而网开一面。即便如此，笔者仍然呼吁：未来能够涌现更多像陈远河这样的具有悲悯情怀的创业者，以儿童、社会边缘人、弱势群体为受众开发创业项目和服务，毕竟我们“最牵挂困难群众”的国家主席曾经说过：“人民对美好生活的向往，才是我们的中国梦。”

Date：年12月18日

农信互联：让互联网重组养猪行业

导语：养猪这个有着多年历史的传统行业，如今也在人工智能、物联网、大数据的加持下悄然变革。农信互联通过整合猪服务、猪交易、猪金融，再加地面服务，来形成一个以猪为圆心的猪联网，成了养猪领域最大的独角兽。

把0万头猪连接上网，服务1.3万家规模猪场，亿生猪及投入品交易流量，凭借着一张连接起养猪产业链上各方的猪联网，农信互联这家公司做成了养猪领域最大的“独角兽”。

看起来不起眼的猪肉市场，却比我们想象中更为巨大，农信互联董事长薛素文向记者算过一笔账，“中国每年的生猪出栏率为7亿头，一头猪的价格按1块钱去算，就是超过1万亿的市场；生猪产业链还涉及饲料、屠宰和加工等领域，这里有大概七、八千亿的市场；流通环节卖猪还有1万多亿，加起来就是近3万亿的市场。”

为了在生猪养殖行业提高生产效率、缩短交易链条、促进产融结合，农信互联在两年前做了这样一件事，把所有跟养猪相关的人、猪、厂商连在一起，打造一个猪联网，通过猪服务、猪交易、猪金融三大业务板块，来分别解决养猪行业的三大痛点。

通过SaaS服务来积累用户生产过程数据，并利用大数据来指导养殖户养好猪、管好猪；通过电商为产业链上各方提供交易平台，连接投入品厂商、养殖户、屠宰场等多方企业；然后再以金融来解决生产者的资金问题。

一、三大痛点

农信互联的发展史就是，作为人类历史以来作为古老的产业——养猪产业，和最近几年最为先进的技术——人工智能、物联网、大数据，这两个产业如何碰撞、融合的故事。

说是古老，可查养猪的历史，中国第一个发掘养猪的遗址是河姆渡遗址，距今多年的历史。发展至今，薛素文认为中国的养猪业目前有三大痛点：

1、生产效率很低。

一头母猪一年能够出产的子猪头数，业内把它叫做PHY，中国目前大概是15-17头左右，先进的国家比如说像美国、加拿大、丹麦应该是30头左右，几乎是人家二分之一的效率。

2、交易流程过长。

从猪的生产者到屠宰企业，再到我们吃到嘴边的肉，大概需要5-7个环节，在这个环节里面层层加价，这不是最重要的。最重要的是我们吃的品质能不能得到保障？

3、金融资源匮乏。

养猪行业是一个重资产的企业，可是从来没有太多的资金青睐它，我们说是养猪产业遇到了资金、金融的饥渴症，因为我们有一句话：家有万贯，带毛儿的不算。随着在这个过程中，金融资源非常匮乏。

基于这样的情况，农信互联对生猪产业有三大思考：

1、怎么样解决效率问题。

2、怎么样缩短交易链条，提高交易效率。

3、如何促进产业融合。

二、“3+1模式”

为解决行业痛点，两年以前农信互联做了这样的一件事情，通过所谓的“3+1模式”，“3”就是猪服务、猪交易、猪金融，再加上一个地面服务，形成了猪联网，是以猪为圆心，构筑养猪生态圈。

猪联网目前大概有三个部分：

1、提高生产效率，就是猪服务。

2、提高生产交易效率，就是猪交易。

3、解决生猪产能融合的问题，也就是猪金融。

薛素文认为：“这个过程中，首先猪服务我们希望用大数据来养好猪，同时要管好猪，这是我们希望做到的一个目标。”

通过农信互联开发的软件，全国大概0多个职业的兽医师和养猪人与他们进行远程的互动。过去人与猪之间必须见面，到现在人和猪之间不用见面了。

薛素文认为：“养猪人都是属于非常孤单的养殖，或者是大家都是低头养殖的。”

所以，农信互联通过数据分析，会根据养猪户的问题，咨询专业的兽医师、养猪的专家告诉他，会把全球最前沿的养猪技术，根据他现在遇到的问题，我们知道里面遇到的问题，把我们最重要的视频和一些东西推送给养猪户。

猪交易方面，年，农信互联的“猪交易额”做到了多个亿。农信互联着力打通两端，以猪为核心，左边就是投入品厂商，也就是饲料、疫苗、猪苗的企业，右边是屠宰场。薛素文：“因为我们不做猪肉，猪肉是C端的，我们只做到食品企业。”左端是通过公司的智能分析，把猪幼苗推给企业、养猪场，等猪长大之后，公司又把猪最快速度地卖给屠宰企业。

年，“猪联网”上有80万用户、万头母猪、0万生猪、亿元交易流水、56亿元的贷款、亿元的理财。猪金融方面，比如说农信互联不仅提供的贷款和货币基金（生猪小贷、生猪理财、农户宝），也做生猪的价格保险，在猪价低迷的时候通过有取舍地放贷，能够逐步地缓解猪周期的影响。其中跟基金公司合作的农户宝，目前金额突破了亿。给所有的养猪者和养猪的上游企业提供的贷款，两年来累计放款亿。

薛素文告诉记者：“我们为什么敢做呢？因为我们有大量生猪的数据，在我们的平台上养猪，数据能够实时获取，甚至交易。去年到现在交易了这么多生猪，全国生猪的交易数据我们是最清楚的，因为只有我们知道买方和卖方。”

有别于传统互联网企业不一样，农信互联的团队不仅具备金融背景，而且提倡深入基层猪场调研，把每一个品类和服务对象都有一个SaaS或者是DaaS的平台与它连接，把数据形成一个圈子，通过数据重组生猪的信息流、资金流和物流，最终期待通过数据重组整个生猪产业链。

三、看准农业，未来可期

薛素文认为：“农信互联并不是一个纯互联网的企业，如果是纯互联网的企业，一定要加一个定语，是充满泥土味的或者是充满了猪粪味道的互联网企业，它有多号人，里面大概有一半是传统企业出来的，有一半的人来自于像BAT这样的互联网企业，还有一些人是来自于金融类的企业。”

截至目前，农信互联为1.3万家养猪企业提供服务，同时还为3个跟养猪相配套的中间商或者是饲料厂提供服务。在18个省市建立了92个运营中心，包括40家还在转正的，涵盖1.2万个用户，4.2个亿的交易量，2.4亿授信。

农信互联对养猪企业是四项赋能：数据、交易、金融、服务。农农信云、农信商城、农信金融作为线上平台，全国建立的18个事业部，地面团队近人进行线下布局；薛素文透露：“今年公司又和县级的一些合作伙伴，共同建立了‘农信运营中心’，和农牧类的核心企业，建立了‘互联网+’深度合作，将农信互联的猪联网的线上服务（大数据+电商+金融）、行业资源的整合能力、政府资源等，附能给这些合作伙伴。”

年农信互联建设了“国家生猪市场-猪交所”，帮助猪场把猪卖出去；年3月24日，北京大北农科技集团股份有限公司发布公告，对以参股子公司北农信互联增资1.35亿元。农信已经逐步变成了一个农业互联网行业的第三方平台，年，公司将重点建设“畜牧市场”，包括饲料、兽药、耗材、疫苗、设备等投入品的电商平台，帮助猪场在大数据的指导下，以集采的方式采购到合适的投入品。

占股14.06%的薛素文表示，养猪产业做完了以后，希望未来可复制到从猪到服务猪的上下游，也就是企业。包括对于种植业（跟田相关的，不管是大田作物还是其他的都有）、鱼、蛋，沉淀下来就是三件事情：农业的大数据、农业电商、农业金融。

Date：年12月12日

年终盘点：

站在新三板改革“拐点”的回望与憧憬

在即将过去的年，新三板取得了持续扩容、监管和交易制度日趋完善以及“双创债”成功发行等一系列瞩目成绩，也仍然饱受市场定位不明确、流动性差、“三类股东”问题和分层制度缺乏差异性等问题的困扰，爆发了“退市潮”和做市指数跌破千点的囧闻。祸兮福之所倚，严峻的市场环境也成为了倒逼改革靴子加快落地的推动力，种种迹象已经表明，新三板改革的“拐点”已经到来，新三板的春天很快就要到了！

“慢热”春天：新三板历次改革回顾

导语：新三板的改革之路从其诞生之初就开始了。五年来随着企业挂牌数和市场规模的扩张，对新三板市场的效率提升和监管要求也在变化。无论是市场低迷倒逼监管层出台改革措施，还是改革靴子落地促进了市场的短时繁荣，做市商制度、分层制度、指数发布、摘牌制度和交易制度应运而生并初步完善，新三板正朝着市场化、自由化的方向迈进。

从成立至今，新三板市场5年来实现了我国多层次资本市场体系建设的重大突破，推动了我国正金字塔形多层次市场体系的建立，也让数以千计的中小企业走上了可持续发展之路。

年9月，经国务院批准，全国中小企业股份转让系统正式注册成立，这是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。年1月全国中小企业股份转让系统正式挂牌。年12月13日，国务院颁布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，强调充分发挥全国中小企业股份转让系统的功能，缓解中小微企业融资难问题。年年底，证监会宣布新三板打破地域限制，从四个高新园区到对全国放开，新三板由此得到飞速发展，目前挂牌企业数量已突破0家。

与此同时，一系列重要的制度创新先后推出：年8月25日，做市商制度正式实施；年3月18日，新三板正式发布指数行情；年6月27日，新三板企业内部分层制度正式实施；年10月25日，新三板发布摘牌制度征求意见稿；年5月30日，新三板完成挂牌公司分层的年度调整。年12月22日，全国股转公司正式发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，对新三板市场的分层制度、交易制度以及信息披露制度进行了改革。

1、做市商制度

年8月24日，全国中小企业股份转让系统公司发布通知，《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》中做市转让方式相关规定的实施准备工作已经完成。自8月25日起，《转让细则》中关于做市转让方式的规定正式实施。

细则实施之初，有66家主办券商获得做市业务备案，做市业务正式实施之日将有43家挂牌公司采取做市转让方式，涉及42家做市商。这些做市商前期在制度、人员、技术系统等方面进行了充分准备，完成了做市业务申请、技术系统测试、做市交易单元和做市账户开通、初始股票获取等流程。

时任全国股份转让系统总经理助理、新闻发言人隋强认为，对于挂牌公司而言，选择做市转让方式有利于形成连续价格曲线、发掘企业内在价值和提升流动性。从各方面指标看，首批申请采取做市转让方式的挂牌公司在规模、质量、财务状况等方面总体较好。

三年来，新三板做市商制度经历了从万众期待到广受诟病，再到逐步冷淡的过程；做市转让方式从最初受企业追捧，到后来大批企业退出，再到如今企业观望；券商做市业务也随着市场的波动而大起大落。

做市商制度作为交易制度的一大创新，被寄予厚望，后来做市股票果然的确贡献了大部分交易量。数据显示，做市制度正式实施首日，新三板挂牌公司股票共成交万元、万股、笔；其中，做市转让股票成交万元、万股、笔，分别占当日全部成交股票的48%、34%、94%。

当时参与首批做市转让的挂牌公司共43家，涉及做市商42家。截至年8月25日，已有66家主办券商获得做市业务备案，82家挂牌公司召开股东大会通过了采取做市转让方式的决议。

亿童文教（.OC）是首批43只采用做市转让的股票之一。公司前董秘高华玮告诉记者，当时公司选择做市，是基于对整个市场的判断。

高华玮解释，亿童文教是年7月份挂牌的，刚开始新三板只有协议转让，因此促成交易基本要靠多轮电话沟通后才能达成。“所以做市转让的推出，我们判断应该会对整个市场的交易功能有一个比较好的推进作用。”

做市企业数量的增加幅度远远超过了新三板挂牌公司总数的扩张速度。并且这些仅占市场总挂牌公司不足两成的股票，日均交易额持续超过市场总成交额的一半。

2、做市指数和成交指数

年2月25日，全国股转公司和中证指数公司日前联合发布公告，公布全国股转系统首批两只指数编制方案。根据方案，首批指数为全国中小企业股份转让系统成份指数（指数简称：三板成指，指数代码：）、全国中小企业股份转让系统做市成份指数（指数简称：三板做市，指数代码：），定于年3月18日正式发布指数行情，基点为0点。

首批指数充分考虑了市场特点，“三板成指”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票，并考虑到目前协议成交连续性不强，该指数拟每日收盘后发布收盘指数；“三板做市”则聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求，并于盘中实时发布。指数均综合考虑市值及股票流动性，剔除了无成交记录的挂牌公司，并限制行业及个股的最大权重，避免因单一行业或个股出现极端情况时可能造成指数失真的情况；指数计算采用流通股本加权法，并采用除数修正法进行修正。采用市值覆盖标准（不固定样本数）确定样本股数量，覆盖比例为85%；样本股选取综合考虑市值和股票流动性指标，采用行业匹配的方法，结合单只股票和行业最高权重确定，按季度调整；指数计算方法采用流通股本加权法；指数样本股行业分类参照全球行业分类系统（简称GICS）标准。

当时的市场人士认为，新三板指数发布是股转系统市场建设的里程碑事件，将对提升市场程度、引导挂牌公司优化股票转让方式、吸引机构投资者参与等方面产生积极作用和深远影响。

3、分层制度

年5月27日，股转发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》（简称《办法》）的公告。公告指出，自年6月27日起，全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理。

公告还指出，私募基金管理机构按照相关监管要求整改后，符合创新层标准的，可以进入创新层；小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层。

当时，0多家挂牌公司中有家新三板公司进入创新层；23家公司同时符合标准一二三；25家公司可能会因行业或违规而遗憾落选；相比意见稿标准，有家公司新进入创新层，有家公司被剔除创新层。

时任全国股转公司副总经理高振营在金融街论坛上表示：“挂牌公司分层的本质是风险分层管理，实现的方式是通过制度的差异化安排。”当时市场人士普遍认为，从这个意义上来讲，分层只是第一步，是为下一步提供针对性的服务和监管打开了空间。

4、退市制度

年10月21日，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》。《意见稿》中对于未能披露定期报告、信息披露不可信、持续经营能力存疑等11种情况做了详尽解释。

资本市场要想保持活力和持续的发展力，就必须“有进有出”，既有完善的市场主体准入制度，也应该建立严格且合理的退出机制。该细则明确了挂牌公司股票终止挂牌的情形和程序，建立常态化、市场化的退出机制，保护投资者合法权益，利于新三板市场优胜劣汰机制的形成。

5、三大新政

年12月22日，《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》三大重磅文件同时出台，从分层管理、股票转让和信息披露三个方面对新三板提出了制度改革要求。根据规定，新的交易系统将于年1月15日上线，信息披露细则从年年报开始，创新层企业下一次调整时间仍为年4月30日。

交易制度方面，引入集合竞价。原采取协议转让方式的股票，盘中交易方式统一调整为集合竞价；盘中时段交易方式为集合竞价与做市转让两种，供挂牌企业自主选择。基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。

分层制度方面，在差异化准入标准中，调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价市值标准；在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求；将维持标准改为以合法合规和基本财务要求为主。

信息披露方面，在坚持信息披露真实、准确、完整、及时和公平的基础上，探索实施创新层企业与基础层企业差异化的信息披露制度。对创新层公司信息披露从严要求，基础层公司继续执行现有信息披露规则。但对其中要求过严、不合理的个别规定作出了修改。

三个文件同日披露后，在市场引起了热议。业内人士分析认为，对于进入“万家”时代的新三板市场而言，未来将从量变迎来质变。“三大制度的推出，意味着新三板迎来二次创业期的春天。”

随着改革稳步推进，新三板市场或将迎来“慢热”的春天。

Date：年2月2日

盛诺一家：海外医疗服务先行者

导语：“出国生子”已成热门词条，而“海外转诊”在消费升级大背景下或将走向日常。成立于年的盛诺一家，先后获得红杉资本千万级别的A轮融资和王思聪领衔的普思资本B轮融资后，。如何借助资本试图构建行业壁垒，稳步扩张业务的同时，实现服务质量的标准可控？

据国家癌症中心发布的最新数据，中国每天有一万人被确诊为癌症，每分钟有7个人被确诊为癌症。

而在包括美国在内的发达国家，癌症并不是谈之色变的绝症。

《美国新闻与世界报道》评选的-18医院中排名前列的MD安德森癌症中心、纪念斯隆凯特琳癌症中心、梅奥诊所、和丹娜法伯/布列根和妇女癌症中心等均陆续成立国际部，为中国患者打开了服务的大门。而医院管理咨询有限公司(以下简称“盛诺一家”)的海外医疗咨询服务，中国患者去往英、美、英、德、医院就诊将大大提速。

作为国内市场占有率达到70%的海外医疗转诊服务提供者商，盛诺一家服务的是具有一定经济实力的以肺癌、乳腺癌、结直肠癌、前列腺癌等重大疾病为主的重症患者，解决的是客户“生与死”的“刚需”。

·未雨绸缪，先发优势

年，蔡强与合伙人成立盛诺一家后，第一年只有两个客户。合伙人留下一句“我们不幸找了一个13亿中国人都没有需求的行业”，随后黯然离场。

蔡强学物理出身，他觉得只要存在一个高电位、一个低电位，两个电位之间就会产生电流。“发达国家的医疗是不是比我们领先？这是关键！只要领先，就一定有需求。中国人可以出国旅游、出国留学，遇到癌症这么重大的事情，怎么可能为什么不考虑出国看病呢？”

时过境迁，盛诺一家创立七六年后的今天，中国人口增长到了14亿，而选择海外医疗的患者数量也有了一个可观的提升。

譬如中东病人在过去20多年里，是波士顿地区人数最多的国际病人，他们基本来自富裕的石油国家。如今中国病人的群体仅次于他们，并有超越之势。

中国人出国看病的背后，是伴随着工业化和寿命增长，我们迎来了癌症高发期的现实。年全国癌症登记中心的数据显示，国内新发恶性肿瘤病例约.2万例，死亡病例.9万例。其中，肺癌、胃癌、肝癌、结肠直肠癌等是主要类型的癌症。

最近十几年，以美国为主的发达国家研发出靶向药物、免疫治疗等，人类对抗癌症的手段里，有了外科手术、放疗、化疗之外的有效途径。

医院国际部的主任凯琳·霍华德向媒体表示，由于世界各地的病人增多，他们在0年设立了国际部。年，医院接待了来自个国家的3多名国际病人。从医院的角度来看，大病治疗早已是消费全球化的一个例证。

年，盛诺一家服务了上千名出国接受严肃医疗治疗的重症患者，其中70%以上是重疾癌症患者。值得注意的是，早几年选择这条道路的中国病人，基本上都是癌症晚期，已经被中国的医生“判了死刑”。最近两年，癌症病人的情况更加多元，有些病人处在癌症早期或中期，也有了出国治疗的打算。

·百亿市场的一瓢饮

蔡强在接受记者采访的过程中，有一个引人注目的小动作——边回答边在稿纸上写写画画，整理逻辑。我索性让他算一算海外医疗咨询服务这块的市场规模有多大。

蔡强使用了近几年中国的留学人数的规模和增速进行类比。“在盛诺一家，一名癌症重疾患者到美国治疗的医疗进行海外医疗咨询服务的费用大概在15万~20万美金（折合人民币96万~万），其他心脏病、癫痫之类的费用相对要低，平均而言医疗花费应该在5万美金左右（折合人民币32万）。我完全相信在十年内，中国会有20万人去国外看病。所以我认为这个市场规模百分之百是百亿级别的。”

未来或许是金光闪闪、美丽诱人，盛诺一家曾经走过的羊肠小路却略显坎坷。

具备德国国家执业外科医师资格的公司首席医务官王舜向记者透露：盛诺一家坚持的专业服务在另一个角度而言也意味着高成本，不但在国内坚持聘用资历一流的咨询师和医学翻译，在海外更要自建客服中心，招募可靠的医疗顾问照顾患者在就医期间的日常生活。

据王舜介绍，除了和中信银行私人银行、和中宏保险等机构合作，开展线上线下的多渠道获客手段外，。盛诺一家60%的新客户都是老客户介绍过来的朋友，公司近几年的发展得益于良好的口碑营销。

“好消息是，我们从去年开始扭亏为盈了。”

这个好消息，预示着公司随着海外医疗市场的兴起，取得了“百亿市场”的一瓢饮，获得了商业上的初步成功首肯。然而，资本市场对盛诺一家的青睐早早就到来了。

年6月16日，红杉资本中国基金与盛诺一家达成协议，前者向后者投资数千约万元。这次A轮融资是当时国内出国看病服务企业首次获得国际著名投资机构的投资。除此之外，公司已经完成了由某低调投资基金主导的B轮融资。而王思聪领衔的普思资本，更是以一种与“王校长”日常作风似乎违和的低调姿态，完成了对盛诺一家的B轮融资。

·由点及面，不慌不忙

我国第三次居民死亡原因调查显示，中国肺癌死亡率在过去30年间上升了%，而肺癌在美国过去25年的肺癌发病率降低了25%，癌症总死亡率降低了26%。

针对国内肺癌患者无法方便获取最前沿的英文医疗资讯的现状，盛诺一家推出的“肺癌帮”App。全部资料来源于美国的NCI（美国国家癌症研究所）数据库，经其授权后由公司的医疗翻译人员整理翻译而成。

“光肺癌帮上的内容，我们就花了一年半去翻译和整理。”蔡强告诉记者，目前公司旗下还运营着一个的儿童RB眼科疾病的RB网站，下个月还会上一个专注乳腺癌的App。“一个点打好了，扎扎实实，我们才会去做另外一个点。”

由点及面，不慌不忙。作为中国最早一批介入局域网技术创业的“物理专业人员”，蔡强在管理盛诺一家时似乎也透露出一股科学实验一般的严谨性和逻辑性。

·行业壁垒是“专业”

早早进场的盛诺一家，时常遭遇试图进入这个细分市场的“挑战者”。在轻取目前70%的市场份额后，蔡强确信海外医疗服务的行业壁垒是两个字——“专业”。

保证专业性首先是要保证人才的专业性，其次才是流程设计上的高效合理和标准可控。

67年来，盛诺一家先后在上海、广州、杭州、宁波、深圳等地成立了全资子公司，在美国波士顿、休斯顿、罗切斯特、巴尔的摩、纽约、克利夫兰，英国伦敦，德国柏林，日本东京等地开拓了境外客服中心，拥有近余名全球员工，年服务患者上千人.。

记者翻阅了盛诺一家的员工履历，发现公司的核心团队是由医学人员、医学翻译和海外旅行顾问、国外律师共同组成。其业务部门人员大多具备深厚医疗背景:拥有国内外知名院校的博士、硕士学历和多年临床经验。

耗时数年笼聚了这么一批精兵干将悍将，避免人才的流失的重要性毋庸赘述。

蔡强透露，伴随着这次即将开始的C轮新一轮融资，公司还将启动一次“很大规模”的股权激励项目，希望核心员工都可以分享来自公司成长带来的收益。

Date：年1月28日

灿烂千阳：亚文化青年的“另类”变现

导语：社群经济，内容电商是资本界贴在灿烂千阳文化传播公司身上的标签。凭借一群调性独特内容生产团队，旗下“公路商店”和“黑市”平台聚集了大量猎奇、新潮、熟稔亚文化的青年群体。如何充分挖掘这群“忠诚度极高”的粉丝的消费能力，公司创始人康阳提倡的“另类”变现模式值得众多的内容创业者深思和借鉴。

月入百万！中国内容创业者的收入数据曾一度成为社会热点话题。

据易凯资本创始人兼首席执行官王冉估算，年中国的内容创业市场规模在-亿元之间。一个个诱人的数字无不刺激着赶趟的创业者和资本家们的逐利神经。

年初创立的北京灿烂千阳文化传播公司作为是IP领域专注于“青年亚文化”细分领域的文化传播公司，旗下拥有“公路商店”和“黑市”两个子品牌。

其中作为内容生产者的公路商店APP和号称拥有百万级别的活跃用户，其基于社群经济的盈利模式是利用此部分存量用户，引流至其旗下小众媒体电商平台“黑市”，收取自营商品的差价和合作商户的手续费提成。其排斥传统内容市场的广告溢出的内容变现模式和创业价值观值得国内众多的内容创业者深思和借鉴。

一、内容创业仍在风口

中国内容创业热潮始于年8月推出平台，该平台基于数亿用户一跃成为最大的内容生产及内容分发平台，催生出一个以移动互联网为基础的新兴内容业态。

这是技术变革所馈赠给新内容生产者的时代红利。每当历史上出现技术变革带来媒介成本的断崖式下降时，都是一个时代内容价值链重构的征兆。但是经过了六年高歌猛进发展之后，内容行业红利出现了退潮征兆，传统广告模式在新内容市场上的势能消退，商业化资源向头部内容集中。

想要在这个领域长期生存，需要内容团队有持续生产优质内容的能力，在盈利模式上也应另辟蹊径。

年，康阳退学创业，带着三个编辑创办了青年文化媒体“公路商店”。当时的公司注册资金仅3万元，资金来源主要来自康阳在山西做生意的父母的支持。“编辑是核心竞争力，一定要在编辑上多花钱。”尽管在经济上捉襟见肘，但是康阳认可好钢用在刀刃上。

一开始的“公路商店”作为一个，主打以话题性和趣味性并重的内容文章和分享的理念。靠在一些演出密集的livehouse和酒吧进行海报张贴和传单发放，进行精准的线下推广积累了第一批原始粉丝。

一位“公路商店”的骨灰级粉丝告诉记者：“他们比VICE更接地气。”其第一篇10万+的文章出现的时候平台仅仅有0左右的粉丝，其受追捧程度和转发率可见一斑。发展至今，已经拥有近百万粉丝。年初，出于摆脱腾讯的内容审查考虑，“公路商店”开发了属于自己的手机APP。

年至今，“公路商店”开展了十多场线上、线下粉丝活动，转战线下成功举报了包括数次“复古轮滑舞会”、“弹子机体验活动”等。尝试制作猎奇性质的短视频和直播节目，拍摄地点遍布新疆、重庆、上海、广州等，定向吸引了更多流量。

二、“另类”变现

目前中国内容市场上目前出现了四种较成熟的商业模式——广告模式、社群经济、内容电商和内容付费。

康阳对于运用广告的形式尝试盈利的模式嗤之以鼻：“贴广告这种类似于接了盆水直接泼掉了，包装之后掌握权始终在别人那里。”

年3月份，公路商店上线了自己结合C2C和B2C模式的电商平台“黑市”。官方会在上面卖一些文章里提到的产品，也允许头部粉丝进来卖自己的东西，平台抽取7.5%的推广费用。据悉，“黑市”近几年年销售额均超过一千万元。在其平台发布的“黑市商品销量榜”上，“止咳香烟”、“吸入式睡眠棒”等另类商品榜上有名。“公路商店”的野心是通过消费来定义这一代的潮流文化。

为确保调性避免失控，康阳立了四个规矩：首先，不以品牌和价值来定义商品价值，要看它的后面有没有文化价值;其次，价格合理，不给读者造成压力;再者不能泛滥，要与众不同，美好而小众;最后，可以开创一种的新鲜的生活方式，比如牙粉、鼻烟、卫生棉条。

康阳告诉记者：“我们和淘宝最大的区别在于我们贩卖的是文化和精神。”

该商业模式的原理是基于是分享商品和分享内容的同质化，把商品看成是第二维度的内容，即以消费的形式分享精神和文化。其逻辑在于，依靠内容形成社群，社群成为商业入口，在社群内形成新的内生消费关系，即社群经济模式。其自营的的采购部门，类比于“京东自营”和淘宝的“天猫”，承担了平台近两成的供货品类。其余80%来自平台拥有的-名不固定买手。据鑫周刊记者体验统计，“黑市”每天的上新数量在几十件，其中绝大部分的销售量维持在十件以下，少数爆款可以达到数千件。

三、资本介入，IP之路

“黑市”是IP领域专注“青年亚文化”的内容电商。亚文化又称集体文化或副文化，指与主文化相对应的那些非主流的、局部的文化现象，指在主文化或综合文化的背景下，属于某一区域或某个集体所特有的观念和生活方式。

年12月8日，“黑市”获得头头是道领投，经纬，联想之星，合鲸资本跟投的千万级别Pre-A投资。据头头是道投资人表示：“看好其内容团队和未来发展的想象力。移动互联网时代，我们可以通过内容找到精准用户，建立起“直连”关系。‘黑市’的粉丝的身份不仅是读者，而是跟其“有关系”的人。忠诚度比热闹度更值钱，因为拥有0个铁杆粉丝显然比影响十万不相干的用户有价值。”

为适应平台的扩容进程，近期，“黑市”的A轮融资也被提上了议事日程。据有关人员透露，这次融资的金额将是数千万级别的，公司估值达到两亿元。融资完成后，“公路商店”将持续输出更多优质内容，“黑市”将开展更多的线上、线下活动，进一步获取用户，并提升用户体验。

探求多元发展，公路商店成立了活动部，不定期开展线下活动，维护和发展社群关系，扩大品牌影响力。去年，“公路商店”把自己的品牌宣传画刻在了由天仪研究院研发的“潇湘一号”卫星表面，搭乘长征十一号火箭于酒泉卫星发射中心发射成功。近期同奥迪公司进行联合设计，推出一款定制车款。从这个角度看，公路商店好像已经有了一点IP的价值。

Date：年2月1日

醉美丝路：论梅酒逆袭的可能性

导语：目前国内酒行业的消费升级正呈现低度化、健康化、女性化的趋势，这也许将让果酒进入了快速增长期。而行业内尚缺少强势本土品牌，国产梅酒在中长期内或存在逆袭的可能性。

青梅依旧可煮酒，英雄难觅许多愁。

我始终找不准从什么角度切入这篇关于青梅酒的写作。翻看醉美丝路（北京）国际商贸有限公司（以下简称“醉美丝路”）提供的旗下圃田冰青青梅酒（以下简称“冰青”）的产品手册，赫然写着“以国产品牌、制作工艺等元素进行关联营销”的语句。

处在“大国崛起”历史大潮中中国企业和企业家，细数贵州茅台、华为、小米、格力......国民的民族自豪感似乎需要不断涌现能匹敌国际的国有品牌们来支撑和反复确认，这也成为了当今某些企业家口中的所谓“创业理想”甚至是商业逻辑。

前段时间，曾经的年轻一代创业新贵茅侃侃先生自杀事件引发大众对“大众创业”的热议。在一个创投资本市场、外部制度均不甚完善的创业环境里面，如何超越既有进口品牌寻求逆袭的可能性？冰青创始人陈涛的创业心路或许能给广大的创业者带来共鸣和沉思。

一、二度转身，产品立身

初见陈涛，年轻化的打扮和采访过程全程戴在头上的“猛虎”棒球帽给记者留下了深刻印象。

回顾陈涛的职业历程，你会发现是这一个在近七年内两度转身的激荡故事。

年本科毕业于广东外语外贸大学后，陈涛受聘于“世界五百强”中粮集团21年，负责同某产品全国范围的渠道商谈判。

陈涛说：“在中粮的工作经历让我养成了广泛听取提案、冷静筛选的工作习惯，这让我在今后的工作中获益良多。”

年9月，陈涛出任新丝路时尚机构总裁，与时尚结缘。近两年则全身心地投入到了青梅酒的创业项目中。

但被问及产品质量和营销渠道的关系时，陈涛坚定地认为“产品质量是商业成功的基本要素，如果拿不出好产品，营销做得再热闹也无法成功。”

在原料供给端，冰青宣扬的“亩圃田山庄野生青梅”、“西岭雪山水源”、“不含防腐剂”等概念，亦足够夺人眼球。

二、场景营销，文化认同

对于已经具备青梅酒消费习惯的日本，梅酒的市场规模在每年0亿左右，出口50个国家和地区。而根据去年的数据来看国内酒行业：白酒依然是国内酒类消费的主流。青梅酒作为一个垂直酒品（果酒）内的细分冷门品种，目前在任何官方的统计口径中并没有出现过。

据商务部最新发布的《年中国酒类流通行业运行报告》，果酒相较于白酒、啤酒、葡萄酒和黄酒之外，被归纳到“其他酒”这个标签下。

据商务部最新发布，目前国内酒类消费转型升级的内容包括：

一、消费人群进一步转变。80后、90后成为酒类消费的重要组成部分，消费群体对酒类品类的选择更加多元化、个性化、小众化，这将促进进口葡萄酒、进口啤酒、健康低度白酒等消费规模进一步扩大。

二、是品质品牌消费加速升级。随着居民收入的提升，酒类消费知识不断丰富，消费者对酒类品质品牌要求更高，酒类消费分化和品牌倾向趋势将愈发明显。

为抓住这一波消费升级和消费人群更新的机遇，陈涛把冰青的目标客户是85、90和95后为主的互联网原住民。在销售上，优先选择了饮酒属于刚需、高频的餐饮市场为切入口，而在餐饮渠道中，将重点放在火锅市场。原因在于：火锅场景下，适合年轻人，尤其是女性的含酒精饮品选择并不多。而啤酒+火锅的组合，又颇受“容易引发痛风”的争议。

作为这个营销策略的落地案例之一，年9月19日，新丝路旗下新上线的一档餐饮类视频栏目《食色饭醉团》，主打每期一酒一饭一男神，冰青青梅酒在“冰青的烧烤音乐会”为主题的某期节目中顺势植入。

品牌策略上，陈涛把成熟的日本青梅酒品牌——俏雅——作为冰青青梅酒的主要竞品，紧盯竞品价格。目前冰青主推单价38元、毫升的瓶装梅酒，酒精含量12%。

“中国是青梅酒的发源地，自古以来就流传着关于青梅酒的诗词。譬如‘青梅煮酒论英雄’、‘绕床弄青梅’......而且日本梅酒大都用清酒泡制，而冰青属于全果发酵型酿制酒，在酿造工艺上属于古法，更具民族自豪感。”对于冰青在市场上打败日本对手，陈涛充满了信心，因为大家对国产梅酒具有“文化认同感”。

三、自称百亿，道阻且长

“我估计目前中国青梅酒的市场规模是三百亿元，预计未来两到三年能达到五百亿元。我们是初创企业，去年年销售额是一千万元，但是这是在我们和日本进口的同类产品标价一致的前提下。”谈到青梅酒市场的前景，陈涛虚掩在鸭舌帽帽檐后的眼睛亮了一下。

据商务部数据，年全国规模以上饮料酒生产企业销售收入为8.1亿元，增长7.1%，增速较上年提高1.8个百分点。从流通环节看，商务部重点监测的典型酒类流通企业白酒销售额.7亿元，增长7.5%（上年下降15.3%）。

年，全国规模以上酒类生产企业数量家，较上年增加53家，延续六年来规模企业数量持续稳定增长态势。其中，白酒、葡萄酒、黄酒、其他酒生产企业分别为家、家、家、家，较上年分别增加15家、21家、9家、19家。

青梅酒市场的可能火热也吸引到一些“嗅觉敏锐”的资本介入。

年12月13日，圃田冰青宣布完成pre-A轮融资，投资方为京东金融旗下千树资本和唐德影视，投资金额为千万级别。据陈涛透露，今年年初，冰青已经完成了数千万的A轮融资，并且马上在筹备下一轮的A+轮融资。如此密集的融资进程也暗藏着旗下圃田冰青青梅酒或将大举进军全国范围、全销售渠道，组织一场地毯式的营销矩阵的野心。

在主流电商平台检索“梅酒”或“青梅酒”这个字条，第一页弹出来的商品几乎被日本俏雅（CHOYA）梅酒承包，拥有成熟的包装设计和备受好评的稳定口感，个别爆款商品月销量上千件。想要在这个细分市场与国外翘楚厂商分庭抗礼，分得一碗羹，陈涛团队的“本土青梅酒崛起”道阻且长。

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